达晨创投：潜伏煌上煌 3年获利5倍

　　在业界，很多投资人常笑称达晨创投“左手一只鸡，右手一只鸭”。左手的“鸡”，说的是已经上市的圣农发展，而右手拿着的这只“鸭”，如今也要上市了：煌上煌上周获得发审委的通过，待获得证监会批文即可启动上市程序。

　　三年潜伏获利五倍

　　日前，卤肉制品龙头企业江西煌上煌集团食品股份有限公司首发获得证监会发审委通过，意味着这家被戏称为“鸭脖第一股”的企业离资本市场仅有一步之遥。在这家企业背后，达晨创投及其核心人员熊人杰同时入股，不到3年的时间获利近五倍。

　　2009年7月，改制刚满一年的煌上煌引入了风险投资。天津达晨、熊人杰以每股5.175元(对应2009年每股预计收益0.52元约10倍市盈率)的价格对公司增资695.65万股。其中，天津达晨认购559.03万股，熊人杰认购96.62万股。资料显示，天津达晨是深圳市达晨财智创业投资管理公司担任普通合伙人(GP)的私募股权基金，而熊人杰本人亦是达晨创投的核心管理人员之一。达晨创投及熊人杰合计3600万元的投资，换得煌上煌8%的股权。

　　就在达晨参股公司后，煌上煌业绩节节攀升：2009年销售额是5.18亿元，2010年销售额就接近7个亿，而去年则达到了8.86亿元;净利润也是节节高升，2009年净利润接近4500万元，到了2011年则变成了8109.81万元。

　　此后不久，国信弘盛也“盯”上了这只“鸭”。2010年底，在运作煌上煌上市事务的同时，国信证券旗下直投机构国信弘盛参与了煌上煌的增资，以每股7.65元(以2009年每股收益0.52元计约15倍市盈率)的价格增资3825万元，合计持股500万股。

　　作为一家从事酱卤制品及佐餐凉菜快捷消费食品的开发、生产和销售的公司，煌上煌所属行业为农副食品加工业。若参照中小板食品加工业平均市盈率约33倍确定发行价，结合公司2011年每股收益0.87元，煌上煌发行价大概可以定到28元左右。如此算来，达晨三年投资回报可达到5倍左右。

　　“骆驼公司”的转型

　　有意思的是，同样在2009年，煌上煌被国内某财经杂志评为食品行业“骆驼公司”。所谓“骆驼公司”，即是指拒绝风险投资、资本运作，依靠自身积累稳健发展的企业。

　　“"骆驼公司"形象地概括了煌上煌前几年的稳健发展之路，但早已不适合煌上煌的现在和未来。”当时，煌上煌总裁褚建庚在接受媒体采访表示，“因为煌上煌决定与资本联姻，完成从家族企业到上市公司的华丽转身。”

　　在当时，家族制民营企业对资本市场还比较漠视，许多民营企业并不想上市，一个重要原因是上市后公司要受到股东、董事会以及监管部门的监督。让煌上煌实现观念转变的，正是达晨创投的合伙人傅哲宽。

　　早在2006年，傅哲宽发现煌上煌这家在南昌已创业10多年、在烤卤食品方面拥有不错品牌影响力的企业，希望使其进入公众市场时，煌上煌总裁褚建庚觉得自己的企业做得有声有色，也不缺资金，根本没有必要上市。

　　傅哲宽并没有因此放弃，为煌上煌家族成员上了一堂又一堂资本市场与家族企业发展的“补习课”之后，褚建庚采纳了他的意见。褚建庚坦言：“煌上煌不想仅仅做家族企业，而想做百年老店，选择上市、做公众公司是唯一出路。”

　　2008年，煌上煌完成股份制改造;2009年，煌上煌引入了风险投资。此后，开始一系列的收购、兼并和规模扩张，完成了对西安煌上煌、福建煌上煌、辽宁煌上煌等特许经营商的收购重组。