中交建PPP样本调查:央企借力PPP模式转型的危与机

　　PPP模式很热，然而，积极入场的代价是中国交建的负债率急升，须找到发展的平衡度。

　　近期PPP模式这个词很热。

　　所谓PPP，即公共私营合作制，是公共基础设施中的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。

　　财政部政府和社会资本合作中心副主任韩斌认为，PPP不仅仅是一种融资手段，也是一次体制机制变革的探索。

　　各地方政府似乎乐见推广PPP模式，21世纪经济报道记者了解到，截至2月底，全国共有7110个PPP项目纳入财政部PPP综合信息平台，项目总投资约8.3万亿元。与此同时，更多项目正打算通过PPP模式筹资开建，3月20日甘肃政府刚刚签约用PPP模式开建200个通用机场。

　　给甘肃政府提供PPP支持的，正是四家央企——国开行、中国建筑（601668.SH）、中国中铁（601390.SH）和中国铁建（601186.SH），后三家基建工程商近两年越来越多运用PPP模式寻求转型。

　　基建类央企运用PPP模式转型是否能走出一条光明路径？早在2007年就开始进行PPP试水，并借由该模式进行“五商”转型的中国交建（601800.SH）交出了一个令人振奋的答卷，“截至2015年底，中交共有160余个投资项目，涉及投资合同总额约7500亿元，累计完成投资总额近3000亿元。”中国交建投资事业部总经理赵喜安向21世纪经济报道记者坦承，未来基建市场增长有限，基建企业必须提前布局转型。

　　然而，积极入场的代价是中国交建的负债率急升，须找到发展的平衡度。

　　孰是孰非，目前尚未有定论。

　　PPP投资冲动

　　国务院总理李克强在2016年政府工作报告中指出，要深化投融资体制改革，继续以市场化方式筹集专项建设基金，推动地方融资平台转型改制进行市场化融资，探索基础设施等资产证券化，扩大债券融资规模。完善政府和社会资本合作模式，用好1800亿元引导基金。

　　短短几句话，再度引爆地方政府与企业各界对PPP模式推广的热情。除了上述甘肃省政府外，3月17日，贵州省交通厅厅长王秉清也向21世纪经济报道记者透露，贵州省“十三五”期间的交通投资要达到7100亿元，大部分资金将寻求通过PPP等模式来解决。

　　贵州交通厅总规划师邱祯国还透露，上周一周内，他接待了三拨来自西藏、江苏和宁波的政府相关机构，都来贵州取经如何运用PPP模式。可见，地方政府对PPP模式的推崇将令项目总额很快超过8.3万亿元。不过，让地方政府颇为尴尬的是，据财政部和社会资本合作中心（PPP中心）公布的数据，全国PPP新建项目占投资总额的91%，实际开工项目351个，不足总数的5%。数据还显示，目前处于项目识别阶段数量为5542个，约占总数的78%。这又意味着项目落地困难，社会资本大多依然处于观望心态。

　　在此状况下，以央企为代表的国有资本就成了地方政府最为欢迎的投资对象。王秉清兴奋地透露，在今年两会期间，贵州省交通厅与中国交建集团再次在京签订《深化战略合作框架协议》。协议明确，“十三五”期间，中交集团在贵州交通基础设施建设领域意向投资1000亿元，采取公开竞争方式，通过PPP+EPC特许经营、股权合作、TOT、政府补助等方式推进高速公路、收费一级公路、航电枢纽、汽车场站、港口码头等项目合作，并通过PPP购买服务（建养一体化）方式参与普通公路、航道升级改造等项目土建施工任务，不断深化交通基础设施领域项目合作。

　　事实上，与贵州省的合作，只是中国交建集团PPP大盘里的一小块。赵喜安透露，截至2015年底，中国交建共有160余个投资项目，涉及投资合同总额约7500亿元，累计完成投资总额近3000亿元。政府是中国交建的主要投资合作伙伴，公司80%以上的投资项目采用政府与企业合作的PPP模式。

　　记者了解到，中国交建投资区域基本覆盖全国，形成了沿海和沿江地区规模大、中西部地区数量多的格局。其中，广东1500亿元，江苏850亿元，贵州800亿元，重庆600亿元，云南、海南、湖北各500亿元。此外中国交建在海外12个国家实施投资项目，正在8个国家推进PPP项目，投资总额近90亿美元。

　　这些投资领域涵盖了基础设施建设的方方面面，既有传统路桥隧、港口码头等，又有城市综合管廊、城市轨道交通、新型城镇化等新兴领域，目前正进一步向环保、海洋经济等领域拓展。

　　转型危与机

　　中国交建集团董事长刘起涛认为，中国经济发展新常态下，基于经济增长中低速、地方政府债务高筑，政府提供公共基础设施建设资金缺口较大等形势，既要保证经济合理增速，又不能通过传统的负债方式解决资金，只好寻求引入社会资本投资合作，推行PPP。

　　他透露，事实上中国交建是从2007年开始摸索发展PPP模式，到2010年开始规范发展，最终形成现在的规模，算是比较早介入PPP模式的央企，因而形成其独特的发展路径。

　　借由PPP项目的发展，2013年，中国交建开始实施“五商中交”发展战略，推动转型升级，实现由工到商的转变，逐渐由工程承包商、房地产商向投资商、开发商、运营商、服务商升级。刘起涛透露，为了配合五商转型，目前中国交建在全国进行投资布局，现有3个投资平台（中交投资公司、中交城投公司、中交海投公司）、7个区域投资公司（华中、华东、海西、东北、西北等）以及130多个投资项目公司。经营性资产总额达到1097亿元，占公司资产比重达到15%。中国交建已经成为中国最 大的高速公路投资商、中国最 大的高速公路运营商之一，全国知名的城市综合开发商、特色房地产商。

　　中国交建的转型与原本的定位发展受限不无关系。随着全球政治经济形势不明朗，多地经济增速放缓，拖累基建市场预期，中国交建投资部向记者解释道，未来全球基建市场增速放缓，蛋糕会越来越小，且基建工程利润正逐年下滑，若中国交建固守工程承包商的角色不变，终将自己拖到末路。

　　正因如此，中国交建、中国建筑、中国中冶（601618.SH）、中国中铁和中国铁建等央企都纷纷进行各种各样的转型。中国交建的转型路径是向上下拓展，利用央企身份的融资优势，和各个金融机构签署了超万亿的融资协议，并组建各类基金参与PPP项目的投资和运营，向运营商转型。

　　在中国交建内部人士看来，不少PPP项目的6%-8%的长期利润回报比起传统基建项目的利润率要好很多。记者了解到，目前中国交建的基建毛利率有11.3%左右。

　　在获取经济利益的同时，中国交建强调介入PPP项目是配合国家战略的发展，刘起涛表示，中国交建深度参与“一带一路”、“长江经济带”、“京津冀协同发展”等国家战略，紧跟国家相关战略投资，撬动区域发展大棋局。该公司截至2015年底，已与59个省、市地方政府签署了72项战略合作协议，其中已与长江经济带上11个省市中的9个开展了投资合作，投资额占比超过50%。

　　不得不指出的是，中国交建为此付出的代价是负债率逐年攀升，记者注意到，近三年中国交建的资产负债率都在78%-79%之间，已经突破国资委要求的工业类央企资产负债率不得超过75%的红线。

　　赵喜安向记者坦承中国交建资产负债率偏高，正在做适度的资产配置和调整，以期符合国资委的相关要求。他同时指出，PPP模式的创新发展需要运用一定的资本杠杆，减少自有资金的投入。

　　财政部科学研究院院长刘尚希认为，PPP模式值得鼓励，但PPP模式的风险披露机制应需完善，盈利模式也需要透明，资金的退出机制也需要完善，才能降低包括央企在内的社会资本的风险，形成良性循环。

　　国家发改委投资司副司长韩志峰透露，发改委正在牵头推进PPP立法，日前专门开了一次立法小组工作会，商定了立法的工作方案。PPP立法可以解决PPP模式目前无法可依的诸多问题，一旦立法之后或可扫清PPP发展的障碍。