招商局蛇口整体上市在即 园区邮轮两业务成亮点

　   9月18日，停牌五个多月的招商地产（000024）披露了大股东招商局蛇口控股有限公司整体上市的无先例重组方案。在方案公布后，业界对于招商地产未来的新身份“招商蛇口”充满了期待和猜想，比如具体的复牌时间，高溢价换股方案能否获得股东会通过，以及重新整合的三大业务板块是否能支撑公司股价的长期走强。基于此，证券时报记者走访了深圳部分券商、买方基金和上市公司内部人士，综合来看，业内认为，在整体上市方案披露后，招商地产复牌的时间将会加快，可能近期就将复牌，同时，自贸园区开发和邮轮产业很可能成为公司未来业绩持续增长的重要动力。

　　近期或将复牌

　　根据方案，换股股东所持有的每股招商地产A股股票可以换得1.6008股招商局蛇口控股本次发行的A股股票，B股的换股比例则为1:1.2148。招商地产A股现金选择权行使价格为24.11元/股，B股现金选择权行使价格为19.87港元/股。招商地产在公告中对于这一换股方案的评价是“高溢价换股”，并认为此举有利于A股和B股投资者的利益平衡，也充分保障了中小投资者的利益。

　　据参与此次重组方案的一位券商投行负责人表示，此次无先例重组的溢价幅度相比以往是比较大的。据他测算，招商地产今年4月停牌至今，沪深300地产指数较停牌前一日的涨幅是21.6%，按照比例算，招商地产的换股水平是显著高于前者的。同时，按照现有估值测算，换股后招商蛇口的PE尾23倍，大幅高于目前只有十几倍甚至几倍的其他上市房企的市盈率水平。

　　值得注意的是，招商地产重组方案虽然发布但并未告知具体的复牌时间。上述投行负责人表示，本次方案发布从停牌到披露只用了5个月左右的时间，作为一次无先例重组来说是非常有效率的。根据项目初步安排，预计招商地产最快近期就将复牌，10月上旬将提请股东大会决议，11月中旬等待证监会核准通知，预计整个交易将于今年12月完成，招商地产退市而招商蛇口正式亮相A股。

　　新业务成亮点

　　值得注意的是，有部分券商研究所的研究员也告诉记者：“从公告披露的备考利润看，虽然招商地产此次将获得大股东巨量的蛇口工业务土地和项目资产注入，但2015利润预测是业绩较大幅度摊薄。业绩的持续增长将成为招商蛇口实现整体上市后面临的主要问题。”

　　针对上述业绩增长问题，招商地产相关业务高管对公司的业绩规划做了分析。他表示，2015年业绩将摊薄的主要原因是因为招商蛇口此次注入的资产主要是蛇口工业区的未开发完成用地，项目运营周期较长，短期内对原有利润会有一定影响。但2016年和2017年后业绩将开始逐步释放，且释放的力度相信会不小。

　　此外，本次重组方案之外，招商地产一位不愿具名的高管还向记者阐述了未来公司业务板块的规划。据他介绍，未来公司将形成社区运营和服务、园区开发与运营业务、邮轮产业建设与运营业务。其中园区开发和邮轮产业将成为除了传统房地产业务之外，新增的两大业务体系。

　　园区开发方面，招商蛇口本身拥有的蛇口、前海两大自贸区用地将持续投入开发，其中“招商自贸商城”已经开始进行前期的筹建运营，该项目定位于集跨境电商、全系列供应链的直销平台。目前已经运营两个月，包括德国、澳洲、南非、日本、美国等地的邮轮企业、国家政府商业组织都有招商方面的业务接洽。

　　邮轮产业方面，招商蛇口计划将太子湾邮轮母港作为深圳的海上门户，定位于南中国最大的邮轮母港。目前，项目包括建设泊位15个，一栋集通关、商业、办公、文化艺术、仓储、观海长廊为一体的蛇口邮轮中心，预计最快于2016年年底正式运营。

　　对于新业务的预期，该高管的说法显得较为谨慎。他表示，邮轮产业和自贸区商业运营服务业务未来三年将作为公司的潜力开发板块，公司将给与持续的支持，但短期内业务收入占比并不会太大。不过，新业务的开发都会基于整个招商局集团的资源效应，其中，优质的招商局集团客户资源将作为邮轮和自贸商城的客群渠道，比如招商地产、招商银行、招商证券的优质客户资源将不断嫁接到新兴业务板块中。