新三板企业挂牌减速 市场反思准入标准

      低门槛、挂牌多、挂牌快一直是新三板市场的一大特点，不过在过去几个月里，新三板似乎走到一个拐点，挂牌企业增长速度出现了大幅放缓，恐怕难以达到年底一万家的市场预期。

　　挂牌放缓与挂牌审核趋严不无关系，近来市场传言，全国股转公司将设置财务门槛来控制挂牌企业的质量。有市场人士认为，此举有违新三板服务中小微企业的初衷。不过，股转公司副总经理隋强表示，希望市场理性系统看待传言，新三板既是市场化的市场，也要服务国家战略。

　　市场人士认为，对于新三板而言，庞大的企业数量已经从引以为傲的资本成为监管和服务的难题，企业的快速增长已经超过了市场初期设计的承载能力，而政策红利迟迟不到位也打击了企业挂牌的积极性。

　　挂牌速度明显放缓

　　今年4月以来，新三板市场企业挂牌速度开始明显放缓。6月，新三板新增挂牌企业249家，只有前月的一半，而7月份到现在新挂牌企业仅120多家，每周控制在50家左右。照此速度，年底破万家的市场预期将无法实现。

　　其实从去年底，管理者就有开始意识地放慢挂牌节奏，通过喊话监管和大力加强对主办券商的后续持续督导的压力，迫使券商在挂牌前端就控制企业的质量，从“捡到篮里都是菜”到不得不精心挑选。

　　新三板也一直存在市场化的准入门槛，券商推荐企业中更加青睐TMT、医疗、文化等行业，对传统行业有更多营运能力、规模等指标的考量。

　　不过，有消息称管理者正在考虑重新设置挂牌门槛以提高新增企业的质量，部分市场主体建议设置一定的财务门槛包括净资产3000万、年收入1000万元、净利润300万元等。有业内人士对记者表示，规模小、盈利能力弱的企业比较在意挂牌成本，倾向于选择专业能力较低的中介机构，为了挂牌而挂牌，也引起了中介机构劣币驱逐良币的现象，最终给自身和市场埋下隐患。

　　对此，多位券商人士对记者表示，股转公司还没有明确发布具体的显性门槛，但是券商内部会有财务底线要求。华东一家上市券商挂牌业务负责人对《第一财经日报》表示，“财务门槛提高简单说就是规模较小的企业不能做新三板了，但是要知道券商的内核标准一直就比股转的要求高，所以对对券商来说影响不大。现在池子已经够大了，重点在养鱼，而不是引入新鱼。”

　　不过，上陵牧业(430505)董秘沈致君对《第一财经日报》表示，新三板最优良的基因就在于它的市场化，设置财务门槛有悖于新三板服务于广大的中小微企业、创新型企业的初衷。他说，“券商内定的挂牌财务标准不是刚性标准，它在遇到优质的初创期企业的时候可以网开一面。但是如果股转系统制定了刚性的标准，那么这种隐性的市场作用就失效了。”

　　南北天地董秘(430066)崔彦军告诉《第一财经日报》记者，“可以通过退市制度和正面绩效清单制度这两个方面来推动新三板整体质量提高，不一定非得从行政监管的角度强制制定一个财务指标。”他认为，设置财务门槛也会鼓励借壳现象，但是在去年以来的严格监管下，新三板借壳成功的案例并不多。

　　新三板更欢迎成熟企业

　　周四，股转公司副总经理隋强在北京一场论坛上发表主题演讲时表示，市场对新三板准备提升门槛有误读。

　　他认为，对待传言新三板提高标准，需要理性系统地看。股转公司鼓励和支持券商基于偏好设置高于市场规定的准入标准，体现市场化遴选的精神，但是同时新三板是有中国特色市场经济的多层次市场，必须服务于国家战略发展，支持国家在“三去一降一补”，将此纳入准入标准的研究中。

　　股转公司挂牌部总监李永春认为，新三板门槛提高是市场发展到一定阶段的必然趋势，对于公众公司来说，企业的经营风险、经营模式的稳定性必须达到一定的程度才能走新三板这条路。他表示，支持创新型企业不等于让企业初创阶段就进入新三板，股转公司将完善准入审核的标准，促进发展到一定程度、阶段相对成熟的科技型创新型企业更好的利用资本市场。

　　兴华会计师事务所合伙人王道仁对《第一财经日报》表示，提高标准对于已挂牌的新三板企业整体上是利好消息，意味着未来市场支持性政策更有可能推出。对于符合新的挂牌条件、有良好市场前景的企业，一定要跑步进入新三板。而暂时符合新要求的企业，需要静下心来好好练好内功，不必勉强挂牌，因为即使上去之后也不见得有交易，未必是好事。

　　挂牌数量曾一度是新三板引以为豪的指标，但挂牌公司持续迅猛地增长，正在引起市场的忧虑。过去的一年中，新三板以平均每两个月新增1000家的速度扩张，目前，在审企业仍有2100多家，已经与主办券商签约企业还有大约9000家左右。

　　从供给端看，企业数量快速膨胀，但从需求端看，市场合格投资者和可投资金的增长却出现停滞甚至流出，而监管力量和中介机构的督导能力、服务能力早就出现捉襟见走的局面，到明年初，新三板市场中介机构需要帮助超过一万家企业集中发布年报。

　　隋强在周四的演讲中表示，新三板现阶段面临的主要矛盾是市场流动性不足，以及监管能力与海量市场的风险控制要求还不适应。

　　联讯证券新三板首席研究官付立春对《第一财经日报》表示，新三板挂牌频率放缓既有市场承载力的原因，也是企业自身判断的结果。一方面，挂牌审核收紧、券商内部立项审核标准提高，同时推荐挂牌费用随着业务风险提升、人工成本增加而随之上涨。另一方面，目前新三板市场交投低迷，流动性不足，融资功能减弱，一些企业挂牌新三板却不能达到其预期目的，这种现状也使得一批企业对新三板望而却步。